【导语】9月PTA现货基差一度刷新四年内的高点，但买家追涨乏力，PTA现货基差冲高回落，后期PTA重启装置增多，需求不佳，预估后期PTA现货基差下跌。

流通货少 现货基差刷新四年内的高点

9月PTA现货基差一度刷新四年内的高点，9月PTA现货基差成交最高值参考期货2701升水950元/吨，日度均值最高参考期货2701升水856元/吨，PTA现货基差冲高的主因是流通PTA现货偏少且部分市场人士担忧国内炼厂缺油减产。在经历了数月去库存之后，PTA社会库存降至中低水平，8月下旬至9月重启的PTA装置生产的货源暂时多交付长约用户为主，某PTA主力供应商排货速度偏慢，虽然PTA累库存但实际流通货源不多。当周可提PTA货源较少，少量高基差成交带动了市场看涨气氛，贸易商惜售。中东地缘局势的不确定性导致原油供不应求，担忧后期国内部分炼厂缺油，增油减化的预期利好PX，市场人士担忧后期PX供应量下降影响PTA装置负荷，间接利好PTA现货基差。

图1 PTA现货基差图

数据来源：卓创资讯

预期：供应增加需求不旺 现货基差下跌

伴随着PTA装置陆续重启，预估后期PTA供应继续增加，但需求不旺，下游聚酯开工负荷较低，现货基差将下跌。

理论供大于求 流通货将增加

预估后期PTA供大于求，利空PTA现货基差。华东320万吨PTA装置重启，西北120万吨PTA装置将重启，9月下旬PTA日度产量将明显上升，PTA日度产能运行率将上升至76%左右。截至9月18日，9月PTA月均加工费512元/吨，PTA企业生产盈利，预估不会主动进行计划外的减停产。9-10月新增的PTA装置检修计划有限，目前传闻华南两套各250万吨PTA装置可能10月检修，但暂无官宣计划。预估9月下旬下游聚酯开工负荷大概率维持在72%左右，聚酯产品全线生产亏损，预估聚酯工厂不会提升开工负荷。

“金九银十”传统需求旺季不旺，中东地缘局势导致聚酯原料高价及高波动性，终端企业担忧原料库存及成品库存贬值，缺乏投机囤货的热情，多维持低库存高周转的状态，利空聚酯开工负荷，间接利空PTA现货基差。按现有聚酯及PTA装置开停计划，预估9月PTA累库存56万吨左右，短期流通货源不多支撑现货基差冲高，但需求不佳且实际累库存的弱现实将决定PTA现货基差的最终走势，预估10月中旬PTA现货基差回落至参考期货2701升水200-300元/吨。

图2 PTA产能运行率图

数据来源：CME ICE 卓创资讯

不确定性：中东局势可能导致部分企业缺油

中东局势存在不确定性，曼德海峡与霍尔木兹海峡的原油物流尚未完全恢复，仍然担忧后期部分企业的原油短缺，如果炼化企业减产，大概率导致PX供应量下降，导致PTA装置减产，利好PTA现货基差。目前中东局势暂时缓和，尚需关注后续变化。

综上所述，后期PTA供应增加而下游聚酯开工负荷偏低，PTA现货积累库存，如果中东局势不再升级，预估PTA现货基差下跌，将提高下游企业的采购积极性。